利差交易策略详解

一、定义及获利方式：

利差交易（Carry Trade），又称为现金套利或套利交易，是一种中性的市场套利策略。利差交易的获利方式，大致就是借助现货和期权交易市场同一时段同一标的之间的价格差，通过跨品种交易的方式实现套利。价差的表现形式，主要是期权溢价和现货溢价。

二、期权溢价和现货溢价

期权溢价和现货溢价是用于定义远期曲线结构的术语。具体来看，当市场处于期权溢价时，期权合约的远期价格高于现货价格；当市场处于现货溢价时，期权合约的远期价格低于现货价格。

在市场处于期权溢价时（即同一标的资产的期权价格高于现货价格），则属于期权多头头寸或者现货空头头寸行情。反之，则属于期权空头头寸或者现货多头头寸行情。

三、始终可以盈利的原因：

伴随着大量套利交易的执行，跨品种间的价差会被逐渐抹平。因此，随着结算交割日的临近，溢价会被蒸发。在结算日，期权价格与现货市场价格趋同，产生相对无风险的收益。所以到期时，交易者并不会产生亏损。无论市场趋势如何变化，交易者最终都可以赚取回报，收益大小则取决于期权溢价的程度。

四、交易溢价及交易细节：

1、期权溢价：

腿1：买方买入现货

腿2：卖方卖出期权

2、现货溢价：

腿1：买方买入期权

腿2：卖方卖出现货

3、备注：

1）腿的数量 = 2，说明此策略只有 2 条腿

2）腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具

一条腿的类别为现货，另外一条为交割或永续合约

3）腿1的数量 = 腿2的数量*合约乘数

现货腿的数量 = 交割或永续的名义数量

4）腿1的交易方向 ≠ 腿 2 的交易方向

腿1和腿2的交易方向相反，一个为买入，另一个为卖出

5）两条腿的标的资产相同

五、具体的交易示例：

在T时刻，比特币现货价格为39490美元，比特币合约当季价格为39632美元。所以用户的交易策略应该是买入现货，并同时卖出合约。

腿1：买入比特币现货

腿2：卖出比特币合约

当合约交割时，现货价格和合约价格将出现重合。最终价格可能会呈现出三种情况：

1）高于现货价格 — 假设为40000美元

腿1收益：40000 – 39490 = 510美元

腿2收益：39632 – 40000 = -368美元

总收益：510 – 368 = 142美元

2）低于现货价格 — 假设为39000美元

腿1收益：39000 – 39490 = -490美元

腿2收益：39632 – 39000 = 632美元

总收益：632 – 490 = 142美元

3）居于原先的现货与合约价格之间 — 假设为39600美元

腿1收益：39600 – 39490 = 110美元

腿2收益：39632 – 39600 = 32美元

总收益：110 + 32 = 142美元