若比特币技术止步不前，以太坊或将主导加密市场

近期，高盛的一份外泄文件引起了市场的注意，这位华尔街巨头在一份名为《全球宏观研究》的报告内给予了以太坊高度评价，认为从真实用途、用户基数、技术迭代速度等多方因素下，以太坊有望取代比特币的加密市场主导地位。

就在4日前，以太坊的联合创始人Vitalik Buterin在接受采访时也表示如果比特币的技术一成不变，它将面临被淘汰的巨大风险，另外他预测以太坊市值有可能超过比特币市值。

CoinMarketCap数据显示，比特币的市值为7172.83亿美元，而以太坊的市值为3013.39亿美元，以当前以太坊的流通量计算，以太坊需至少涨到6183美元方可超越比特币。

回顾5月上中旬，彼时以太坊与比特币脱钩，ETH/BTC持续走高，以太坊社群气氛浓烈，“1 ETH=0.1 BTC”，“以太坊价格看到1万美元”的声音不绝于耳，但在经历5·19暴跌，孙宇晨60万个以太坊若被平仓，币价可能直接去1000美元的惊魂时刻，市场仍在消化这一恐慌情绪。

需要一提的是，比特币的市占率正在回升，已经从5月19日的39.66%攀升至5月25日的44.43%，7日内上涨了4.77个百分点，而在5月20日-5月24日期间，比特币的净流入资金达到了12.04亿美元，作为对比，以太坊近5日资金流向呈现净流出状态，流出量为26.67亿美元，ETH/BTC也从0.08239跌到了0.06779，多项数据表明自5月19日大跌以来，比特币似乎正在重新找回昔日的统治地位，而以太坊在上演了一阵领涨行情后，或许需要较长的时间来修复元气。

呼声再起，以太坊将超越比特币

每次遇到以太坊表现占优的时候，以太坊市值超越比特币的话题就会被重燃，而本轮牛市由于以太坊在应用落地、用户基数、技术水平等方面都有了飞速的进展，因此以太坊将取代比特币主导加密市场的呼声在本轮牛市期间尤为热烈。

先是摩根大通4月底在一份研报中表示，比特币更像是一种加密商品，与黄金竞争，是价值存储，而以太坊则是加密原生经济的支柱，更多地被看作是一种交换媒介。理论上来说，以太坊的潜在价值更大，从长远来看应该可以胜过比特币。接着，Arthur Hayes撰文称，以太坊价格可能达到1万美元，市值或将超越比特币，Hayes给出的其中一条论据是技术比货币更有价值，如美元M0为5.8万亿美元，而FANNG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix和谷歌）的总市值为6.36万亿美元，因为美元只是美国金融系统网络上运行的纯货币，并不比以美元为单位提供实际商品和服务的公司更有价值。

随后Vitalik Buterin在接受CNN采访时，直言如果比特币技术一成不变，那么它会有被淘汰的巨大风险。他还预测，以太坊市值或将超越比特币市值。

众所周知，比特币协议的升级分为六个阶段，分别是提出新想法，提交BIP草案，针对提案进行详细讨论，进入正式开发环节，进行投票等待激活与上线，最后是第三方应用集成支持，这一过程非常漫长，如比特币的Taproot升级，提出至今已有3年多时间，但仍停留在矿工表态阶段，好在它已获得96.88%的矿池算力支持，该升级或将于11月激活，不过就算激活，Taproot仍面临一个第三方循序渐进采用的过程，这个从Segwit协议的实施可以看出，2017年8月就被激活的Segwit，其全网的采用率仍在50%-60%之间浮动，造成这一现象的主要原因就是大家对于新协议可能会引入不必要风险的担忧。

相较之下，以太坊的协议升级要明显快于比特币，从难度炸弹或将于12月开启，可看出以太坊正抓紧向PoS机制过渡，此外7月的EIP-1559将帮助以太坊进一步从生态中捕获价值、提升价格。而近期，高盛也出来加一把火，表示随着以太坊在DeFi、NFT中的应用愈发广泛，以及它在技术方面建立的先发优势，未来可能取代比特币成为主流加密资产。

从短期来看，以太坊仍处于币价暴跌后的修复期，具体表现是跟随比特币，未能走出自己的独立行情。首先，ETH/BTC从5月15日的0.08239回落到了0.06779，其次CoinMarketCap数据显示，5月17日比特币的市值占比为39.97%，以太坊为19.03%，而一周后，即5月24日，比特币的市占率升至46.55%，以太坊则回落到了17.55%，这说明5·19大跌后，众多山寨们回撤严重，比特币正在收回此前丢失的BTC.D的失地。第三，QKL123数据显示，近5日比特币的资金呈现净流入趋势，净流入资金达到了12.04亿美元，而以太坊则在近5日内净流出了26.67亿美元。最后，昨日欧易OKX发布的《两周之内锁仓量下降近40%，以太坊链上DeFi发生了什么？》提到以太坊上的DeFi总锁仓量下降了近40%，目前以太坊的链上生态也处于一个恢复期。

需要一提的是，共识大会已于美国当地时间5月24日正式开始，为期3天。自2015年起，共识大会已成功举办了6届，除了2018年共识大会期间及之后比特币的走势是下跌的，其他时候比特币在共识大会期间均处于上升趋势，因此圈内素有“共识大会效应”这么一说。或许是在这一因素的暗示下，以及加密货币前几日超跌后目前正处于反弹中，以太坊近两日上涨了34%，截至完稿暂报2581.47美元，距离其4371.96美元的历史高点，下跌了40.95%。

一个小目标：1 ETH=0.1 BTC

若回顾历史，以太坊市值距离比特币最近的一次是2017年6月19日，当时比特币的市占率为37.84%，而以太坊则达到了31.17%。彼时比特币的价格为2599.89美元，以太坊则是354.90美元，ETH/BTC为0.136506。数据显示，自2018年2月12日，ETH/BTC跌破0.1以后，1 ETH=0.1 BTC就成了以太坊的一个目标。

高盛表示以太坊潜力巨大，以太坊支持智能合约，并为开发者提供了创建新应用的方式。目前大多数的DeFi都建立在以太坊网络上，而逐渐兴起的NFT也是在以太坊上构建。虽然以太坊面临链上拥堵，手续费昂贵等诟病，但这既是以太坊链上生态繁荣的体现，也是迫使以太坊加速发展的动力。

近在咫尺的EIP-1559协议的引入，将大幅改变以太坊手续费的计算方式，使得以太坊供应量出现结构性下降。当前以太坊系统中，矿工获得的是区块奖励和全部手续费，而实施EIP-1559后，它的结构是“基本费用+小费”，矿工将仅收到区块奖励和小费，基本费用会被全部销毁，这意味着如果区块奖励低于销毁的基本费用，可能会造成以太坊的通缩，使得以太坊价格水涨船高。

其次，解决以太坊燃眉之急的Layer 2（二层扩容协议）进入高速发展期，Polygon、Celer等侧链项目近期都有了不错的进展，而被Vitalik点赞，被认为是Layer 2里的翘楚——应用Rollup解决方案的各式项目，要么5月底上线主网，要么7月登陆，而这将帮助以太坊更多地捕获链上生态价值。

受前段时间马斯克“比特币不环保”言论的影响，近期圈内都聚焦于探寻“绿色加密货币”，虽然当前以太坊也采用PoW共识机制，但开发者们正在全力向年底实现以太坊向PoS迈进的目标努力。PoS的优点在于极大地提高了以太坊网络的能源效率，结束当前矿工们能源竞赛的局面。

在高盛的研报中，他们提出了一个观点，即比特币的稀缺性不足以支撑其价值存储的功能，以太坊将取而代之。高盛的理由是推动价值存储成功在于需求，而非稀缺性，目前市场上主要的价值存储资产均存在稳定的供给，如黄金的供应量以每年2%的速度增加，但它仍是公认的保值资产，而像锇这样的稀有元素却并不是价值储存手段，因为固定且有限的供应会刺激囤积，迫使新买家出价高于现有买家，从而推高价格波动，产生金融泡沫。

虽然以太坊的总量没有限制，但是以太坊单位时间内产生的货币总量是一个定值，如果以太坊经济处于扩张，但发行速度不变，那么本质上以太坊仍是一个通缩的经济模型，因此与有限供应保持价值相比，更重要的是降低新供应的急剧上涨和不可预期的增长，以太坊显然符合这一模式。

虽然以太坊的未来备受期待，但它仍面临三大不可控因素。首先，圈内公认此轮牛市为机构推动，当前上市公司等仍是青睐于持有比特币，上市公司中将以太坊作为货币价值储备的似乎仅为美图一家，而接受并投资以太坊对于机构们而言需要一个过程，机构间持续买入以太坊的动力稍显不足；其次，当前以太坊上的主要生态都集中于DeFi，DeFi虽是加密市场的创新，但在当下也是区块链上最自由和野蛮的部分，在它日益壮大后，势必会引起各国政府的重视，届时对于DeFi的监管也会影响以太坊的发展；最后，以太坊2.0升级由于技术难度可能存在延期，这也会制约以太坊的发展，因此对于以太坊而言，现阶段或许应先实现1 ETH=0.1 BTC的小目标，再谈市值超越的可能。