在这场被称为“机构牛”的牛市中，专业投资者们赚到钱了吗？

首先在开篇提出一个问题：在2020~2021年的这一轮加密市场牛市中，你觉得跑步进场的专业投资者们都赚到钱了吗？

经过整整十年的蓬勃发展，加密市场的总市值已经成功跻身万亿美元俱乐部，今年5月时最高更是达到2.47万亿美元，即便是经过了两个多月的连续下跌行情，目前的市值规模依然有1.3万亿，和韩国、瑞士、澳大利亚、加拿大等国家的股市体量不相上下。

伴随着加密市场总市值扩张而来的，是交易群体的多样化和市场交易的日益专业化。具体来看，在前两轮牛市进程中，市场中活跃的更多的是散户的身影，而自2017年牛市以来，不出意外的看到了有越来越多的专业投资者开始涉足其中，特别是在最近一年多的时间里，专业投资者们更是呈现出加速进场的趋势。与此同时，也将传统金融市场中丰富多样的投资方式带到了加密市场中。比如以灰度为代表的信托模式，还有Purpose Investments推出的Purpose Bitcoin ETF等等。

整体来看，目前加密市场上的参与者大致可以分为散户、加密对冲基金（比如Brevan Howard Capital）、加密风险投资（比如Digital Currency Group）、机构投资者（比如Microstrategy、特斯拉等）四大类，后三类一般被称为市场上的专业投资者。由于这几类投资者大多资产实力雄厚而且在对市场信息的获取方面要比普通散户有着天然的优势，所以很容易先入为主的认为专业投资者在加密市场中一定是稳赚不赔的。那么在本文中，我们将依托市场公开数据，重点对以上三类专业投资者中具有代表性的机构进行分析，来看一看当本轮行情走到这里的时候，大家的收益情况如何？

先来看一下整体情况，据知名区块链信息服务网站OKLink统计，目前共有42家公司直接持有比特币仓位（不包含通过灰度等信托机构持有比特币的公司），持仓达54.57万枚比特币，当前总价值176.72亿美元，占到比特币总市值的2.95%。

扑朔迷离的特斯拉

虽然特斯拉在目前已知的专业投资者中，并不是最早入局的也不是投资规模最大的一家，不过由于马斯克近一年来在加密市场上形成的强大影响力，所以我们把它放在第一个来看。

7月21日消息，据美国《财富》杂志估计，随着之前一天比特币价格跌破3万美元，特斯拉投资比特币曾经收获的近15亿美元账面浮盈已经全部回撤甚至转为亏损状态。如果比特币跌至25000美元，特斯拉将遭受3亿美元的损失，如果跌至2万美元，损失将升至5亿美元，相当于特斯拉一季度的几乎全部税前利润。

显然，《财富》杂志上面所做出的估计是有前提的，那就是假设特斯拉在第一季度卖出10%的持仓以“验证比特币的流动性”之后没有再次进行抛售。虽然马斯克在第二季度曾多次通过其社交账号表示其本人和特斯拉表示没有卖出比特币，但在没有见到特斯拉第二季度财报之前，我们仍需对马斯克这一说法画一个问号，毕竟在切身利益面前，一切“承诺”都是不可轻信的，何况这个“承诺”还是来自马斯克。

接下来让我们简要梳理一下特斯拉在今年交易比特币的记录。

北京时间2月8日晚间，在特斯拉提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份文件中称，该公司已购买了价值15亿美元的比特币。特斯拉在文件中称，购买比特币是为了“更具灵活性，以进一步多元化和最大化我们的现金回报”。同时在这份文件中也显示，特斯拉在第一季度出售了部分比特币，由此获得2.72亿美元的现金，从中获利1.01亿美元，同时第一季度末特斯拉公司资产负债表中的净加密资产价值为13.31亿美元。那么特斯拉的成本是多少？

我们不妨参考OKLink链上大师给出的信息。据OKLink链上大师统计，目前特斯拉共持有3.86万枚比特币，成本13亿美元，持仓均价3.45万美元。而据欧易OKX行情显示，截至香港时间7月22日15时，比特币报价3.2万美元，已经跌破特斯拉的成本价，每一枚比特币亏损2500美元，按持仓3.86万枚来算，一共亏损9650万美元。不过需要指出的是，在第二季度，只有3天时间比特币当日的最高价是低于3.45万美元的，也就是说，只要在其余88天内的任意几天内，特斯拉都是有机会以盈利的状态卖出清仓的，即便卖出均价在5万美元，那么这3.86万枚比特币也可以给特斯拉带来高达5.983亿美元的收益。

当然，这只是我们的猜测而已，最终的结果还是要等特斯拉第二季度的财报公布之后我们才能看到答案。

“买买买”的MicroStrategy

从上面特斯拉持仓比特币信息表里，我们可以看到排在特斯拉之上的，还有一个比特币持仓大户——MicroStrategy，其持有的比特币数量接近特斯拉的3倍，达到10.51万枚。在上个月的《MicroStrategy欲再发债加仓比特币，减值2.85亿美元后还有人买单？》一文中，我们曾经对MicroStrategy购买比特币的记录有过详细统计，在这里再来回顾一次，以便对其持仓规模和持仓成本有一个直观的了解。

自2020年8月以来，MicroStrategy一共进行了14次买入比特币的操作，累计买入105,084枚比特币，成本27.4亿美元，每一枚比特币均价约为2.6万美元。而且从上图的详细记录中，还可以看到，MicroStrategy在2020年8月~12月间建立了多达70470枚比特币的底仓之后，在后续的上涨行情中还有多次“越涨越买”的增持记录。2021年，MicroStrategy最大的一次增持发生在2月24日，共计买入了19,452枚比特币，均价5.27万美元；而均价最高的一次买入则发生在4月5日，以5.92万美元的均价买入了253枚比特币。值得一提的是，和特斯拉买入比特币时使用自有资金不同，MicroStrategy的比特币仓位中自有资金仅有5.51亿美元，其余基本通过发行Senior Unsecured Convertible Notes（优先无抵押可转换票据）、Senior Secured Notes（优先有抵押票据）等融资手段筹集，除了其中一笔10.5亿美元的优先无抵押可转换票据是零利率之外，所筹集的其他资金还有支付0.75%或6.125%的利息，也就是说，MicroStrategy还有大约3000万美元的额外成本需要计算在比特币持仓总成本之中。按照当前比特币的价格来计算，MicroStrategy的比特币持仓价值大约为34.03亿美元，账面浮盈9400万美元。不过由于以上公开数据具有一定的滞后性，和特斯拉一样，最终的盈亏情况还需要等其第二季度财报发布之后才能揭晓。据官方消息，MicroStrategy将于7月29日发布第二季度财务，到时候我们再一睹为快。

“老朋友”灰度

灰度信托是我们时常提及的“老朋友”了，由于灰度的先发优势，在本轮牛市的前期，灰度抢尽了风头，也在低位区间买入了多达65万枚比特币。

同样据OKLink链上大师的统计数据，目前灰度持有的比特币价值202.93亿美元，持仓均价仅为1.37万美元，远远低于特斯拉和MicroStrategy。

据统计目前共有96家机构通过灰度信托持有比特币，其中，Three Arrows Capital Pte. Ltd、BlockFi Inc、ARK Investment Management LLC、ARKW – ARK Next Generation Internet ETF和KINETICS PORTFOLIOS TRUST – Kinetics Internet Portfolio的持仓价值均超过了1亿美元，位列前五位。按照当前的比特币价格计算，

当前通过灰度持有比特币的机构，基本都处于盈利状态。不过同样需要注意的是，进入3月以来，由于行情不景气以及GBTC流动性受限等因素，GBTC的溢价率长期维持在负数，当前为-11.19%，这意味着相比二级市场上的价格，持有GBTC的机构们还需要承担一部分不小的盈利缩水的损失。