勒式套利交易策略

一、定义：

勒式交易策略，指的是在期权交易市场中，交易者在价格低位买入看跌期权，并在高价区间买入同一标的资产的看涨期权。

二、获利方式：

交易双方可被分为买方和卖方，各自执行相反的操作。该策略的获利逻辑，与做多跨式套利策略大致相似。即在实际交易过程中，如果买方执行这一策略，无论标的价格向任何方向移动，均可获得无限的上涨空间，而下跌带来的损失也仅限于期权费用的成本。

买方无需过多关注标的资产价格变动的方向，因为无论涨跌，其本人的收益均可大于成本，只是收益高低不同。与做多跨式套利策略不同的是，勒式交易策略更多的适用于极端行情。交易者可以借助市场的剧烈波动，放大收益。

同样需要注意的是，卖方的收益来自于买房亏损的期权费，但在市场剧烈波动的情况下，损失也可能被放大。

三、交易细节：

假定买入1个看涨期权为腿1，买入一个看跌期权为腿2，那么（逻辑与规则与做多跨式套利策略大致相似）：

策略执行者的最大损失是净策略价格，最大利润却是无限的。

当然，上述结果成立的条件，有以下几点：

1）腿的数量 = 2，即此策略只有 2 条腿

2）腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具，即两条腿的类别均为期权合约，分别为看涨和看跌期权

3）腿1到期日 = 腿2到期日，即两条腿的到期日相同

4）腿1数量 = 腿2数量，即两条腿的数量相同

5）腿1的执行价格 ≠ 腿2的执行价格，即两条腿的执行价格相同

6）腿1的交易方向 = 腿2的交易方向，两条腿的交易方向相同

7）两条腿的标的资产相同

提示一：关于净策略价格

做多净策略价格 = 腿1的看涨期权费（卖方报价）+ 腿2的看跌期权费（卖方报价）

做空净策略价格 = 腿1的看涨期权费（买方报价）+ 腿2的看跌期权费（买方报价）

提示二：关于保证金规则

做多：无附加保证金要求

做空：需要满足“做空看跌期权 + 做空看涨期权”的全部保证金要求

提示三：关于收益曲线图

四、具体的交易示例：

腿1：买入比特币看涨期权，到期日11月26日，行权价 55000美元

腿2：买入比特币看跌期权，到期日11月26日，行权价 45000美元

腿1价格：500美元

腿2价格：1500美元

比特币现货价格：50000美元

交易者在以下情况下进入勒式策略：

他们预计资产价格将大幅波动，但不知道波动方向。

他们想购买波动率，以博取不确定性收益。

对应的盈亏情况如下 —

案例1：比特币现货价格不变或仅仅是小幅波动，假设为50500美元

腿1收益：权利金成本 = -500美元

腿2收益：权利金成本 = -2000美元

总收益：-500 – 2,000 = -2500美元

案例2：比特币现货价格上涨，假设为6000美元

腿1收益：权利金成本 +（现货价格 – 行权价格）= -500 + (60000 – 55000) = 4500美元

腿2收益：权利金成本 = -2000美元

总收益：4500 – 2000 = 2500美元

案例3：比特币现货价格下跌，但是并不足以抵消成本，假设为44500美元

腿1收益：权利金成本 = -1000 美元

腿2收益：权利金成本 +（行权价格 – 最现货价格）= -2000 + ( 45000 – 43500 ) = 500美元

总收益：-1000 + 500 = -500美元