Giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV): meme tiền mã hóa hay cờ đỏ?

Trong thị trường tăng giá tiền mã hóa khi (hầu hết) mọi dự án đều tăng giá và dường như rất hứa hẹn, các chỉ số định giá tiền mã hóa đôi khi không được chú ý đến vì sự thổi phồng của những dự án mới đầy hấp dẫn. Do đó, chúng ta thường thấy nhiều loại coin và token khác nhau có giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) đạt mức vô cùng cao trong khi vốn hóa thị trường của chúng chỉ bằng một phần nhỏ của FDV.

Bạn muốn biết liệu cơn sốt FDV có phải là mối lo ngại thực sự không? Từ việc hiểu rõ FDV là gì đến đánh giá hiệu quả của FDV như một chỉ số định giá tiền mã hóa, bài viết này cung cấp tất cả những gì bạn cần biết về giá trị pha loãng hoàn toàn trong lĩnh vực tiền mã hóa.

FDV trong tiền mã hóa là gì?

FDV là một chỉ số được sử dụng để ước tính vốn hóa thị trường tiềm năng của một dự án tiền mã hóa. FDV giả định rằng tất cả các token dự kiến được tạo ra hiện đang được lưu hành và nhân với tổng cung để đạt được giá trị này. Mặc dù FDV giúp hình dung về tiềm năng của một dự án, chỉ số này không đảm bảo giá trị trong tương lai. Vốn hóa thị trường thực tế có thể khác tùy thuộc vào các yếu tố như lịch trình mở khóa token, nhu cầu thị trường và biến động giá.

Cách thức tính FDV

FDV có thể được tính như sau:

FDV = Giá hiện tại của mỗi token * Tổng cung

Phần cần được làm rõ đối với người mới trong lĩnh vực tiền mã hóa là khái niệm về tổng cung của một dự án. Nói ngắn gọn, tổng cung đề cập đến số lượng token tối đa có thể có mà một dự án dự định tạo ra trong suốt thời gian tồn tại của nó, bao gồm:

• Tổng cung lưu hành: Còn được gọi là lượng thả nổi của một dự án tiền mã hóa, tổng cung lưu hành cho biết các token hiện khả dụng để giao dịch và sử dụng trên các sàn giao dịch tiền mã hóa hoặc trong hệ sinh thái của dự án.

• Token bị khóa: Dù đang được mở khóa hoặc được sử dụng cho sự phát triển hệ sinh thái, các token bị khóa đại diện cho một phần của tổng nguồn cung tạm thời không khả dụng để giao dịch. Những token này thường được lên kế hoạch đưa vào lưu thông sau này theo lộ trình hoặc lịch trình tokenomics của dự án.

• Token có thể đào và đúc: Trong một số giao thức blockchain nhất định, các coin mới được tạo thông qua quá trình đào hoặc staking. Tổng cung cũng bao gồm tất cả các token có khả năng được đào hoặc đúc trong suốt vòng đời của dự án.

Để minh họa thêm cách xác định FDV của một dự án tiền mã hóa, hãy lấy Bitcoin làm ví dụ. Với giá tham chiếu là 70.000 USD cho mỗi BTC và tổng cung là 21 triệu, Bitcoin có FDV là 1,47 nghìn tỷ USD.

Vốn hóa thị trường và FDV

Nếu công thức tính FDV có vẻ quen thuộc, bạn không sai - nó giống với các phép tính liên quan đến vốn hóa thị trường tiền mã hóa. Sự khác biệt nằm ở cách mỗi chỉ số định giá tiền mã hóa tính nguồn cung token và số lượng bị khóa. Vốn hóa thị trường chỉ tính đến các coin và token đang lưu hành, trong khi FDV bao gồm tổng số coin/token có thể tồn tại. FDV bao gồm tổng cung lưu hành hiện tại, số lượng token bị khóa tạm thời không giao dịch được nhưng dự kiến sẽ được phát hành trong tương lai và tổng số lượng token có thể đào hoặc đúc trong suốt vòng đời của dự án.

Trên thực tế, chính sự khác biệt quan trọng này đã làm dấy lên một cuộc tranh luận nảy lửa trong cộng đồng tiền mã hóa về việc có nên công nhận FDV hay xem FDV như một meme hài hước. Để phân tích tốt hơn, hãy xem lập luận ủng hộ và phản đối FDV.

Đánh giá việc sử dụng FDV làm chỉ số định giá cho dự án tiền mã hóa

Dù là meme đối với một số người, một số nhà giao dịch coi FDV là một chỉ số định giá nghiêm túc để xem xét trước khi quyết định giao dịch một coin hay token cụ thể. Một số ưu và nhược điểm khi sử dụng FDV bao gồm:

Giải thích về ưu điểm khi sử dụng FDV

• Tiềm năng tương lai: FDV mang đến cái nhìn tổng quan về vốn hóa thị trường tiềm năng trong tương lai của dự án, cho phép nhà giao dịch hình dung chính xác quỹ tăng trưởng của dự án nếu tất cả các coin hoặc token theo lộ trình đều được đưa vào lưu thông. Đây có thể là chỉ báo hữu ích cho những người nắm giữ HODL dài hạn tin tưởng vào triển vọng của dự án trong tương lai.

• Công cụ so sánh dễ dàng: FDV cho phép so sánh dễ dàng hơn giữa các loại tiền mã hóa có tổng cung lưu hành khác nhau. Ví dụ: so sánh FDV của hai dự án với tổng cung lưu hành rất khác nhau có thể mang lại cái nhìn tổng thể hơn về quy mô thị trường tiềm năng của chúng.

Giải thích về nhược điểm khi sử dụng FDV

• Các giả định không thực tế: FDV giả định rằng tất cả các coin hoặc token theo lộ trình của một dự án tiền mã hóa cuối cùng sẽ được đưa vào lưu thông. Không phải lúc nào cũng có thể xảy ra trường hợp này, vì lộ trình của dự án có thể thay đổi trong tương lai để giảm tổng cung dự kiến bằng cách đốt token.

• Bỏ qua sự chấp nhận và nhu cầu hiện tại: FDV chỉ tập trung vào số lượng coin/token, không chú ý đến các yếu tố như mức độ chấp nhận của người dùng, tiện ích dự án và nhu cầu thị trường tổng thể. FDV cao không đảm bảo thành công nếu dự án thiếu các trường hợp sử dụng thực tế hoặc cộng đồng vững mạnh.

Khi đã hiểu rõ về ưu và nhược điểm của việc sử dụng FDV như một chỉ số định giá dự án tiền mã hóa, hãy liên hệ điều này với một chủ đề nóng xung quanh nhiều dự án tiền mã hóa phổ biến hiện nay.

Nỗi sợ hãi về việc mở khóa token đối với các dự án tiền mã hóa có FDV cao và tổng cung lưu hành thấp

Như đã đề cập đến bởi Vance Spencer - nhà đồng sáng lập Framework Ventures, đây dường như là chu kỳ tiền mã hóa đầu tiên mà các nhà giao dịch tiền mã hóa bắt đầu nhận ra những cạm bẫy của việc mở khóa token. Với người mới tham gia giao dịch tiền mã hóa, mở khóa token đề cập đến việc một phần nguồn cung token bị khóa hoặc hạn chế trước đó của dự án trở nên khả dụng để giao dịch và được đưa vào tổng cung lưu hành. Điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến động lực giá của một dự án, đặc biệt đối với các dự án có FDV cao và tổng cung lưu hành thấp, khi nguồn cung tăng mà nhu cầu không tăng tương ứng sẽ dẫn đến sự giảm giá ngắn hạn.

Giai đoạn mở khóa nói trên là một biến số mới cho động lực giá của một dự án tiền mã hóa, và các nhà giao dịch chuyên nghiệp có thể dự đoán về thời điểm nguồn cung token tăng để giảm thiểu rủi ro và mức độ tiếp xúc của họ trước chất xúc tác này. Điều này thường khiến nhà giao dịch bán tháo tài sản đang nắm giữ vì họ dự đoán giá sẽ giảm sau khi các token bị khóa này được đưa vào lưu hành, vì nguồn cung tăng mà nhu cầu không tăng tương ứng có thể dẫn đến sự giảm giá ngắn hạn. Ngoài ra, nhà giao dịch tiền mã hóa với tầm nhìn ngắn hạn sẽ cảm thấy có động lực để thoát khỏi vị thế của mình để khóa lợi nhuận, điều này càng góp phần vào các đợt giảm giá đột ngột.

Tổng cung lưu hành của ARB tăng 76% dẫn đến sự sụp đổ

Source: Trading View

Để hiểu rõ hơn về tác động của việc mở khóa lượng lớn token đối với các dự án tiền mã hóa, hãy phân tích việc mở khóa token Arbitrum gần đây. Theo Cryptorank, có 1,11 tỷ token ARB đã được mở khóa vào ngày 16/3/2024 do các giai đoạn mở khóa sắp kết thúc, tương tự như việc không có token nào được phát hành cho cổ đông trong một công ty. Tại thời điểm đó, 1,11 tỷ token ARB này đại diện cho 76% tổng cung lưu hành, gần gấp đôi số lượng ARB khả dụng để giao dịch trên thị trường. Với những con số như vậy, không có gì ngạc nhiên khi một số chủ sở hữu ARB quyết định bán trước sự kiện này.

Như có thể thấy từ biểu đồ ARB ở trên, giá của ARB đã giảm đáng kể trước sự kiện mở khóa token lớn này. Giá đã củng cố trong khoảng từ 1,80 USD đến 2 USD trước khi chịu áp lực giảm. Khi 1,11 tỷ token ARB này cuối cùng được mở khóa, giá ARB đã giảm hơn 50% vì ARB phải chịu một loạt các đợt bán tháo. Dù điều này có thể được quy trực tiếp cho một loạt các yếu tố bao gồm cả sự suy yếu trước đó của ETH, không thể phủ nhận rằng nỗi sợ hãi khi tổng cung lưu hành tăng mạnh đã gây ra áp lực giảm giá khổng lồ, với chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) đạt mức quá bán và một điểm cắt tử thần bắt đầu hình thành.

Mặc dù tác động dài hạn của việc mở khóa token vẫn còn phải xem xét và các nền tảng vững chắc của dự án Arbitrum như một Layer-2 quan trọng cho Ethereum có thể vượt qua những áp lực ngắn hạn này, những chủ sở hữu ARB chọn nắm giữ token trong sự kiện mở khóa token này đều chịu thua lỗ. Dựa trên Trình khám phá ETH của OKLink dành cho Arbitrum, tổng giá trị được khóa (TVL) hiện đang là khoảng 1 tỷ USD khi tính đến các dự án chủ đạo trên mạng. Điều này giúp Arbitrum trở thành một trong 10 mạng hàng đầu khi so với các mạng blockchain khác, phản ánh sức khỏe tổng thể và tiềm năng của mạng lưới Arbitrum trong dài hạn.

Những gì dữ liệu cho biết về các dự án tiền mã hóa có FDV cao

Source: Dune

Khi tìm hiểu về dự án tiền mã hóa có FDV cao, @dyorcrypto đã tổng hợp thông tin về các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) giúp nhà giao dịch nhỏ lẻ nắm bắt thông tin về các đợt bán tháo tiềm năng trong tương lai. Theo dữ liệu cho thấy, dường như có sự tương quan giữa các dự án tiền mã hóa có FDV cao với các đợt mở khóa token sắp diễn ra và sự giảm giá. Hiện tượng này có thể do 2 yếu tố chính, đó là bán dự đoán và hiệu ứng domino phát sinh từ việc bán hoảng loạn.

Các nhà giao dịch tiền mã hóa giao dịch theo khung thời gian ngắn hạn có thể chọn bán tài sản của họ trước sự kiện mở khóa token vì dự đoán giá sẽ giảm do nguồn cung lưu hành tăng. Việc bán dự đoán này có thể kích hoạt một đợt bán tháo rộng hơn khi các nhà giao dịch tiền mã hóa khác hoảng loạn khi thấy giá giảm trong ngắn hạn. Bán tháo vì sợ hãi như vậy có thể làm trầm trọng thêm tình trạng sụt giảm giá, tạo ra lời tiên tri tự ứng nghiệm về một đợt sụp đổ tổng thể và làm mất niềm tin vào sự phát triển lâu dài của dự án.

Nhìn vào bức tranh lớn hơn đằng sau việc mở khóa token như một nguồn dữ liệu duy nhất

Rất dễ để nhìn vào các đợt mở khóa token mạo hiểm và đổ lỗi cho sự thất bại của một số dự án tiền mã hóa. Tuy nhiên, cần phân tích nhiều hơn vì dữ liệu có thể không phản ánh toàn bộ bức tranh:

• Khung thời gian giới hạn: Dữ liệu có thể chỉ chụp được một khoảng thời gian cụ thể trong một chu kỳ tiền mã hóa duy nhất. Các xu hướng giá dài hạn và các nền tảng của dự án có thể không được phản ánh. Xu hướng giá dài hạn và các nguyên tắc cơ bản của dự án có thể không được phản ánh.

• Phân biệt giữa tương quan và nguyên nhân: Chỉ vì giá giảm trước khi mở khóa token không nhất thiết có nghĩa là việc mở khóa là nguyên nhân duy nhất. Các yếu tố thị trường khác hoặc tin tức cụ thể về dự án có thể ảnh hưởng đến giá. Như đã được đề cập trước đó, việc mở khóa token ARB không phải là nguyên nhân duy nhất khiến giá giảm, vì các yếu tố khác như sự không chắc chắn xung quanh ETH spot ETF có thể là một lý do khiến ARB có hiệu suất kém.

• Không phải tất cả các đợt mở khóa đều giống nhau: Tác động của việc mở khóa token phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Dự án có lộ trình rõ ràng và lịch trình phân phối token hợp lý có thể trải qua ít biến động giá hơn so với dự án có số lượng lớn token được mở khóa cùng một lúc.

Cùng một câu chuyện FDV nhưng thời gian khác nhau?

Sự hào hứng hiện tại xung quanh các dự án có FDV cao được hỗ trợ bởi VC gợi lên cảm giác quen thuộc về một số loại tiền mã hóa. Câu chuyện về tiềm năng và sự tăng trưởng trong tương lai được thúc đẩy bởi các chỉ số FDV cao dường như rất giống với sự thổi phồng trong các chu kỳ thị trường tăng giá trước đây. Các dự án phổ biến như Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP) và Serum (SRM) đã đạt mức cao chóng mặt sau khi thu hút được sự chú ý của cộng đồng tiền mã hóa với FDV cao, khiến giá tăng đáng kể. Tuy nhiên, những khoản lợi nhuận này không bền vững do tâm lý giảm giá trở lại và các dự án đã trải qua những đợt điều chỉnh giá đáng kể.

Cộng đồng tiền mã hóa rộng lớn hơn đã rút ra bài học cho mình? Dù một số người có thể cho rằng thời điểm này khác biệt vì hệ sinh thái tiền mã hóa đã khá hoàn thiện kể từ đợt thị trường tăng giá gần nhất và các dự án hiện đang cạnh tranh trong một không gian đông đúc hơn, nhà giao dịch hiện đang mong đợi kết quả hữu hình và lộ trình áp dụng rõ ràng trước khi cam kết nắm giữ lâu dài. Do đó, các quỹ đổ vào các dự án được hỗ trợ bởi VC với tham vọng cách mạng hóa lĩnh vực tiền mã hóa với những câu chuyện về thị trường tăng giá thịnh hành như DePIN và RWA. Mặc dù những dự án như vậy nghe có vẻ hào nhoáng và nhấn mạnh các xu hướng thị trường hiện tại, nhưng cuối cùng vẫn không rõ liệu chúng có thể đạt đến mức độ thổi phồng hay không.

FDV có phải là một meme? Câu chuyện cảnh báo về sự phấn khích của thị trường tăng giá

Với các dự án tiền mã hóa được VC hỗ trợ xuất hiện khắp nơi ngày nay, cuối cùng điều này đặt ra câu hỏi - FDV có phải là một meme? Các dự án FDV cao có sức hút lớn, đặc biệt là trong những thị trường tăng giá được thúc đẩy bởi sự phấn khích và thổi phồng, vì các dự án sáng tạo này ban đầu đã thu hút các nhà giao dịch tiền mã hóa vì hai lý do chính.

Đầu tiên, FDV cao có thể gợi ý về sự tăng trưởng lớn trong tương lai. Các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận cao bị thu hút bởi câu chuyện vẽ ra một bức tranh về sự chấp nhận rộng rãi và vốn hóa thị trường tương lai biện minh cho FDV cao. Các dự đoán tăng trưởng được cho là có thể hoạt động đặc biệt tốt vì các nhà giao dịch có xu hướng tiếp cận rủi ro cao hơn trong thời gian diễn ra các đợt tăng giá. Thứ hai, tổng cung lưu hành thấp kết hợp với FDV cao sẽ tạo ra ảo tưởng về sự khan hiếm, từ đó đẩy giá mỗi token tăng. Các nhà giao dịch tiền mã hóa ưa thích những tokenomics như vậy có thể coi điều này là có lợi, với tiềm năng tăng giá đáng kể nhờ sự khan hiếm.

Tuy nhiên, như dữ liệu cho thấy, sự phấn khích xung quanh các dự án FDV cao có thể ngắn ngủi. Những dự án này có thể gặp thất bại theo nhiều khía cạnh. Khi các lịch trình mở khóa token kết thúc và các token bị khóa trở nên khả dụng để giao dịch, một nguồn cung mới được đưa vào thị trường. Nguồn cung tăng này có thể vượt quá cầu, dẫn đến sự giảm giá. Phấn khích ban đầu về "sự khan hiếm bắt buộc" sẽ mất đi khi token trở nên khả dụng.

Hơn nữa, nhiều dự án có FDV cao phụ thuộc phần lớn vào sự thổi phồng và một câu chuyện hấp dẫn hơn là tiện ích thực tế hoặc nền tảng mạnh mẽ. Khi phấn khích ban đầu giảm đi và dự án không thể thực hiện lời hứa, niềm tin của những người nắm giữ dài hạn sẽ suy yếu, càng khiến giá giảm. Do đó, thay vì là meme tiền mã hóa, FDV thực sự đặt ra những lo ngại về tính bền vững của tokenomics và định giá như vậy trong bối cảnh các đợt mở khóa token tiềm năng trong tương lai và khả năng dự án có thể thực hiện tầm nhìn dài hạn của mình.

Lời kết

Câu chuyện cảnh giác về giao dịch các dự án có FDV quá cao và nguồn cung thấp nêu bật một điểm quan trọng: FDV chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh khi đánh giá các dự án tiền mã hóa. Mặc dù những lo ngại nêu ra đều có cơ sở, các nhà giao dịch tiền mã hóa sẽ cần đánh giá toàn diện hơn để hiểu tiềm năng dài hạn thực sự của một dự án. Từ phân tích kế hoạch phân phối token đến tìm hiểu lộ trình dài hạn của dự án, bạn cần phải thẩm định rất kỹ và tự nghiên cứu để hiểu tác động tiềm tàng của việc mở khóa token trong tương lai đối với giá cả. Bằng cách áp dụng hướng tiếp cận thận trọng và phân tích, nhà giao dịch có thể tránh bị cuốn vào sự thổi phồng của các dự án FDV cao và đưa ra quyết định sáng suốt hơn về các giao dịch tiền mã hóa của mình.